北方的采暖季 *鋼材市場將供應(yīng)和需求兩弱

　　近期，國內(nèi)鋼材期貨市場受環(huán)保限產(chǎn)的影響，價(jià)格呈現(xiàn)大幅度的波動。從黨的十九大召開的時(shí)間點(diǎn)上看，國內(nèi)秋冬季節(jié)的環(huán)保減產(chǎn)限產(chǎn)可能會提前至10月份執(zhí)行，因此，預(yù)計(jì)9月底，國內(nèi)“2+26”城市將全部出臺鋼廠高爐限產(chǎn)的具體措施。

　　8月底，環(huán)保部發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動方案》。該方案提出全面完成“大氣十條”的指標(biāo)：2017年10月~2018年3月份，京津冀大氣污染傳輸通道城市PM2.5平均濃度同比下降15%以上，重污染天氣同比下降15%以上。對于鋼鐵行業(yè)，“2+26”城市實(shí)行鋼鐵企業(yè)分類管理，按污染排放績效水平，2017年9月底前制訂錯(cuò)峰限產(chǎn)停產(chǎn)方案。石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。從各城市的空氣改善目標(biāo)來看，除個(gè)別城市PM2.5平均濃度同比下降10%外，其他城市的目標(biāo)均在同比下降15%~25%之間，其中4個(gè)重點(diǎn)城市的目標(biāo)則是同比下降20%以上。

　　隨后，河北省出臺《2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動方案》。該方案指出，采暖季期間，石家莊、唐山、邯鄲等重點(diǎn)城市高爐限產(chǎn)50%，同時(shí)，城市建成區(qū)內(nèi)基本停止各類建設(shè)工程作業(yè)。唐山、邯鄲等地陸續(xù)出臺的秋冬季限產(chǎn)文件，也基本上跟環(huán)保部文件一致。這些對鋼材供需都有一定的影響。

　　供給端：今年采暖季鋼材庫存增幅將小于2016年

　　根據(jù)環(huán)保部的文件，“2+26”城市中，重點(diǎn)城市的限產(chǎn)將按50%執(zhí)行,其他城市的標(biāo)準(zhǔn)將由地方政府制訂。由于安陽地區(qū)去年采暖季執(zhí)行嚴(yán)格的限產(chǎn)政策，2017年以來高爐一直按照50%的開工率生產(chǎn)。因此，采暖季限產(chǎn)對安陽地區(qū)影響不大。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，天津、唐山、邯鄲、石家莊等重點(diǎn)城市粗鋼受影響的程度分別為72萬噸/月、268萬噸/月、120萬噸/月、47萬噸/月，總計(jì)影響約為507萬噸/月。目前全國高爐產(chǎn)能利用率為90%左右，如果嚴(yán)格按照高爐產(chǎn)能50%進(jìn)行限產(chǎn)的話，“2+26”城市預(yù)計(jì)減少的粗鋼量為4000萬噸左右。

　　目前，受環(huán)保督查的影響，國內(nèi)鋼廠螺紋鋼和熱軋卷板產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。盡管后期環(huán)保督查結(jié)束，但從已公布的空氣質(zhì)量改善目標(biāo)和9月初北京空氣質(zhì)量情況來看，今年采暖季期間，“2+26”城市的環(huán)保壓力很大，不排除“2+26”城市將執(zhí)行更加嚴(yán)格的環(huán)保限產(chǎn)政策的可能。

　　從庫存方面來看，國內(nèi)鋼材的社會庫存從采暖季開始到結(jié)束，每年庫存都會出現(xiàn)大幅累積的情況。從變化的幅度來看，除2015年由于市場過于悲觀，庫存僅增加31%之外，2013年以來的其他年份，鋼材社會庫存的增幅都達(dá)到50%以上。2016年由于采暖季開始時(shí)的庫存偏低，到結(jié)束時(shí)增幅達(dá)到77%。由于市場參與者特別是貿(mào)易商看好明年5月份鋼材的供需面，貿(mào)易商囤貨的積極性或?qū)⒉粩嗌�高。不過，由于鋼廠進(jìn)行減產(chǎn)限產(chǎn)，2017年采暖季結(jié)束后，預(yù)計(jì)鋼材社會庫存的增幅或?qū)⑿∮?016年。分品種來看，剔除2015年的數(shù)據(jù)，2013年以來，采暖季期間螺紋鋼社會庫存增加幅度基本上超過95%。預(yù)計(jì)2017年采暖季結(jié)束后，螺紋鋼社會庫存的增幅將小于往年平均增幅。而從熱軋卷板方面來看，采暖季期間熱軋卷板的社會庫存變化幅度并沒有很強(qiáng)的季節(jié)性，主要是由于冬季熱軋卷板終端的消費(fèi)并不會出現(xiàn)季節(jié)性走弱。2017年采暖季期間，熱軋卷板的庫存增幅將小于2016年，主要由于采暖季限產(chǎn)對熱軋卷板供應(yīng)的影響要大于對需求的影響。

　　需求端：房地產(chǎn)和基建對鋼材的需求緩慢下降

　　需求方面，采暖季期間，“2+26”城市不光對鋼廠高爐進(jìn)行限產(chǎn)，下游終端也會受到環(huán)保限產(chǎn)的影響。從環(huán)保部及各地公布的方案來看，河北、天津在采暖季期間將對城市建成區(qū)內(nèi)的各類建設(shè)工程作業(yè)等實(shí)施停工，不排除地方政府嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保限產(chǎn)，對終端汽車、家電等生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行環(huán)保停產(chǎn)的可能。

　　房地產(chǎn)方面，從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，1月~7月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增加7.9%，環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；房屋施工面積累計(jì)同比增加3.2%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；開工面積同比增加8%，環(huán)比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)房地產(chǎn)市場增速緩慢下降，因此，對鋼材的需求也處于緩慢下降之中。環(huán)保方面，根據(jù)環(huán)保部及地方政府出臺的秋冬季大氣污染防治行動方案，河北、天津的工地將在采暖季停工。“2+26”城市所在的其他省份可能會跟隨河北和天津，叫停房地產(chǎn)施工。從各�。ㄖ陛犑小⒆灾螀^(qū)）的房地產(chǎn)施工面積上看，北京房地產(chǎn)施工面積占全國的1.71%，天津占比1.23%，河北占比4.02%，河南占比6.24%，山東占比7.9%。總體來看，上面幾個(gè)省、直轄市的房地產(chǎn)施工面積占全國房地產(chǎn)施工面積的23.35%。

　　基建方面，2017年7月份，固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增加8.3%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)同比增加16.67%，環(huán)比下降0.18個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)基建投資的增速處于緩慢下降中。同時(shí)，政府公布的文件顯示，除了個(gè)別的工地外，河北以及天津地區(qū)的工地將在采暖季停工，其他省份的工地或?qū)⒏�隨停工。

　　汽車方面，國內(nèi)汽車在下半年有季節(jié)性的產(chǎn)銷回升。10月份，國內(nèi)汽車購置稅優(yōu)惠將到期，屆時(shí)如果沒有新的優(yōu)惠政策出臺，國內(nèi)汽車消費(fèi)或?qū)⒌陀谌ツ�。不過從汽車生產(chǎn)的省份分布來看，“2+26”城市所在省份的汽車產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的18%。因此，采暖季限產(chǎn)對汽車的生產(chǎn)影響有限。

　　家電行業(yè)方面，國內(nèi)家電產(chǎn)量中，“2+26”城市所在省份的家電產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的比例較低。其中，空調(diào)占比為4.56%，洗衣機(jī)占比為11.8%，冰箱占比為6%。國內(nèi)家電的生產(chǎn)主要在華南、華中等地。因此，采暖季限產(chǎn)對家電行業(yè)的影響有限。

　　總體來看，國內(nèi)采暖季環(huán)保限產(chǎn)，對螺紋鋼和熱軋卷板的影響有所不同。供應(yīng)上，熱軋卷板和螺紋鋼的產(chǎn)量均受到影響。需求上，螺紋鋼的終端需求主要是建筑行業(yè)；而熱軋卷板的終端需求主要是建筑、汽車、家電、機(jī)械等行業(yè)，其中建筑、汽車家電、機(jī)械行業(yè)各占三分之一。因此，環(huán)保政策對螺紋鋼終端需求的影響將大于熱軋卷板。采暖季期間，高爐限產(chǎn)將導(dǎo)致鐵礦石需求下降，而鐵礦石后期供應(yīng)大幅下降的可能性較低，因此，鐵礦石的表現(xiàn)將弱于成材。筆者認(rèn)為，后期可以關(guān)注多熱軋卷板、空螺紋鋼和多螺紋鋼或熱軋卷板、空鐵礦石的套利。